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四川快乐12开奖走式图:尷尬的“緊縮退潮期” 大類資產誰能脫穎而出

北京時間5月23日凌晨,美聯儲公布了4月議息會議紀要。從最新的美聯儲會議紀要中,市場仍難以找到清晰的政策路徑。唯一較為肯定的是,盡管未來加息可能性仍存在,但也將明顯放緩,一年數次的連續加息概率已大為降低。

對于投資者而言,美聯儲不論是進入加息周期或是降息周期都容易應對,難就難在從結束加息(或放緩加息)到開始降息這段“緊縮退潮期”。在這段相對尷尬且令市場迷茫的時期,大類資產中誰能脫穎而出,從中受益?誰又可能會受到較大的負面沖擊?

難捱的“緊縮退潮期”

在去年的多數時間,市場人士還在為今年美聯儲將加息3次還是4次而爭論,但從今年2月份開始,市場預計美聯儲今年不僅不會加息,甚至可能降息。

投資者試圖從美聯儲最近公布的會議紀要中尋找更多線索。然而,美聯儲想表達的僅僅是近期維持政策不變的意愿。

會議紀要顯示,“在美國經濟保持溫和增長的環境下,即使全球經濟和美高梅娛樂場網址狀況持續改善,美聯儲委員仍認為應當對調整貨幣政策保持耐心。”保持耐心的做法可能就是“在一段時間內”保持貨幣政策不變,這進一步表明美聯儲決策者認為近期沒有必要加息或降息。

摩根士丹利全球首席經濟學家Chetan Ahya指出,美聯儲年內不太可能降息。此外,通脹和美高梅娛樂場網址穩定風險上升都不會讓美聯儲出手重啟緊縮。瑞銀財富管理也在最新報告中預計,美聯儲到2020年都將維持貨幣政策不變。

業內人士指出,對于投資者而言,美聯儲放寬或是收緊貨幣政策,都能催生出對于各類資產的投資邏輯,但難就難在從停止或是放緩緊縮到重新走入寬松的這段“緊縮退潮期”,而目前各種跡象越來越像該階段。

從歷史數據看,多數時期,“緊縮退潮期”開始的時間與美聯儲停止加息的階段大體是重合的。但值得關注的是,個別時期,“緊縮退潮期”可能提前開始,即加息周期尚未結束時,降息預期已經四起,這與當前的情形最為類似。

中金海外策略與資產配置分析師劉剛指出,盡管“散點圖”依然預計美聯儲2020年還有一次加息,但投資者已經產生了美聯儲本輪加息周期停止的預期,CME利率美高梅娛樂場揭示的2019年末美聯儲降息的概率更是上升到近70%,“緊縮退潮期”的特征日益明顯。

大類資產誰更勝一籌

比貨幣政策本身更受人關注的是各類資產將受到什么影響,將有何表現。

劉剛團隊日前梳理了1980年以來美聯儲7輪較長且完整的加息/降息周期中加息末期到降息初期的宏觀經濟背景以及大類資產和板塊風格表現特征,發現即便不同階段宏觀經濟和市場環境迥異,資產美高梅娛樂場網站表現仍有一些共性和規律可循。

總體來看,大類資產在這一時期的排序均為股票好于債券,債券好于大宗商品,呈現出較為明顯的風險偏好特征,僅2000年科技股泡沫時是個例外。

具體而言,在這一階段,股市多數上漲,發達市場股市整體好于新興市場股市,成長股好于價值股;利率則開始下行,出現收益率曲線倒掛。從背后的原因看,雖然這一階段經濟增長多數情況下已經開始出現動能放緩的跡象,但還沒差到需要開啟降息甚至陷入衰退的階段,而美聯儲的緊縮政策已經開始逐漸退出甚至結束,因此風險資產反而能有不錯的表現。

高盛也持相似的觀點。高盛回顧了美聯儲過去四次加息周期結束的年頭(1989年、1995年、2000年和2006年),發現美聯儲結束加息后一年,美國股市往往表現相對良好,其中唯一的例外是2000年,當時科網泡沫破裂,美股急劇下跌。債市表現卻遜于股市,在上述幾個加息周期結束后,美國10年期美債收益率往往會強勢反彈,高盛將這一切的根源歸結于美聯儲在結束加息后并未降息,反而將利率維持在高位。

分化特征料凸顯

對于債券和商品投資者而言,這一階段就沒有投資機會了嗎?業內人士認為并不盡然。

首先在此階段,美元大幅走強的概率并不高,很可能維持較為穩定的走勢,因此和美元相關性較高的商品仍具有投資價值,例如黃金、原油。特別是原油,由于減產協議大概率仍將持續,全球原油供應今年仍將處于可控趨緊的狀態。

中金數據也顯示,盡管在“緊縮退潮”階段大宗商品跌多漲少,在大類資產中表現落后,但其中也呈現出較為明顯的分化。表現從好到差依次是原油、貴金屬、工業金屬、農產品。其中原油和貴金屬與美元的“蹺蹺板”效應更強,如果強美元格局的動力減弱,這些商品表現將強于其它商品。

其次,美元不再大幅走強也有利于新興市場貨幣,但其中也將呈現出明顯的分化特征。一些基本面較為健康的經濟體貨幣,例如人民幣中長期前景仍受到不少業內機構看好?;惴嵋性ぜ?,盡管人民幣短線出現波動,但不會持續疲軟?;惴崳執飼懊澇胰嗣癖一懵實哪曛趙げ庥?.75不變。摩根士丹利和高盛也持類似觀點,認為人民幣中長期將保持穩定。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示,當前國內經濟增長韌性明顯,基本面繼續對人民幣匯率形成有效支撐。經歷短期較快下行后,人民幣匯價有望重返雙向波動格局?;ㄆ旆治鍪υ烊鴇硎?,近年來強勢升值的美元,在加息循環終止后,中長線將面臨貶值壓力。特別是美國經濟成長可能在第二季度達到頂點,隨后可能面臨經濟趨緩壓力。他今年相對看好歐元與人民幣表現。

責任編輯:李靖琴

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